財報里的信號

　　在探訪廣藥白云山之前，筆者先查閱了公司的財報。

　　不久前，廣藥白云山正式發布了2025年半年度報告。筆者注意到幾個數據：其一，2025年第二季度，公司營業收入193.61億元，同比上升6.99%;第二季度歸母凈利潤6.95億元，同比上升17.48%。其二，2025年上半年，公司大健康主營業務收入增長7.42%，達70.23億元，展現出強勁的增長姿態。

　　其中，王老吉大健康值得關注。很多人喝過王老吉，但很多人可能不知道，王老吉已成為全球銷量第一的天然植物飲料品牌，遠銷全球100多個國家和地區。在科技領域，王老吉榮獲國家科學技術進步獎二等獎，并主導制定首個《涼茶飲料國際標準》。

　　就在8月18日，“中國的王老吉，世界的WALOVI”王老吉國際罐全球發布盛典在上海舉辦，代表著王老吉全新品牌升級的四款國際罐產品正式發布。作為植物飲料引領者，王老吉正在加速走向全世界。

　　根據弗若斯特沙利文數據，全球植物飲料行業近年來呈現爆發式增長，2019-2024年復合增長率近10%。馬上贏數據顯示，國內植物飲料細分市場中，王老吉市場份額占比近50%。可以想象，隨著國際罐的風靡，王老吉將把優勢擴大到全球。

　　其三，公司將實施2025年中期利潤分配方案，擬每股派發現金紅利人民幣0.40元，合計派發現金紅利約6.5億元。

　　根據筆者多年觀察，舍得給投資者分紅的企業才是真正的好企業。目前，廣藥白云山已建立“年度+中期”雙軌并行的穩定分紅體系，公司近五年平均分紅比例始終保持在30%以上，2024年度更以45.87%的分紅率實施大力度現金分紅，分紅總額超過13億元人民幣。

　　面對這份財報，信達證券研報給出的判斷是：值得期待“國際化+創新+股東回報”，2025H2或有望呈邊際改善趨勢。

　　信達證券研報認為，在創新布局方面，公司與大院大所、高校以及院士專家團隊開展常態化交流;瞄準中藥新藥機遇，積極布局醫療機構制劑新藥轉化，推進廣州市醫療機構制劑中心項目建設，并完成設立廣州采制藥業有限公司。

　　此外，公司重視市值管理，近年來分紅比例提升顯著。廣藥白云山半年度報告顯示，公司制定了《市值管理制度》，并通過路演、現場調研、策略會、業績說明會、股東會等方式共計開展活動50余場，累計接待超150人次，持續加強投資者交流。

　　科創轉型大勢所趨

　　7月底，2025年《財富》世界500強排行榜揭曉。制藥分行業榜單中，只有一家中國企業入圍——廣州醫藥集團有限公司(廣藥白云山母公司)。這也是廣藥連續三年入選制藥分行業榜單，位居第14位，僅次于葛蘭素史克集團。

　　為啥在這樣的全球榜單里，廣藥能“一枝獨秀”?

　　在實地探訪廣藥白云山及其多家子公司之后，筆者找到了一個關鍵線索： 科研。

　　來到白云山制藥總廠，筆者見到了大名鼎鼎的金戈。白云山制藥總廠是國內著名的抗生素、抗ED藥生產企業，集科研、生產、銷售于一體。

　　2014年，廣藥白云山成功研發上市金戈(枸櫞酸西地那非)，到2023年，金戈營收更是高達12.90億元，成為明星單品。在金戈之后，白云山陸續推出達泊西汀和他達拉非。這種“一站式”解決方案，不僅提升了患者的依從性，也為公司帶來了更高的復購率。同時，公司還構建具有差異化競爭優勢的兩性健康藥品體系。

　　一路看下來，筆者的感覺是，白云山正在擺脫對金戈單品的依賴，朝著多矩陣、生態化的方向發展。更多的“金戈”正在誕生，這有賴于科研的助力!

　　在創新藥領域，白云山制藥總廠目前共6個在研一類新藥，其中3個處于臨床研究階段。在腫瘤精準治療領域，布局泛實體瘤精準治療靶點TRK和RET，RET抑制劑BYS10獲得中美雙報臨床許可，TRK抑制劑HG030技術專利榮獲第二十五屆中國專利優秀獎，躋身國內第一梯隊。

　　走進白云山漢方現代藥業有限公司(下稱“漢方公司”)，筆者體驗了廣藥牌靈芝孢子油等產品。它們的高品質靈芝孢子油，靈芝總三萜化合物含量高，特別含有麥角甾醇，具有增強免疫力的保健功能，產品已得到亞健康、慢病、腫瘤術后等免疫力低下人群的廣泛使用。

　　據悉，漢方公司擁有中藥制藥過程技術與新藥創新國家工程研究中心、廣東省和廣州市藥用脂質重點實驗室、廣東省和廣州市工程技術研究中心等國家省市三級聯動科研平臺。

　　目前，漢方公司已經是國內最大的高端制劑原輔料研發和生產基地、研-產-銷一體的國際領先長春堿系列原料藥供應基地，獲授權專利105項、藥品和特殊食品批文81個，發布國家、行業、團體等標準23項，獲國家五一勞動獎狀、廣東省科技進步獎一等獎等16項榮譽。

　　筆者還從公開信息了解到，不久前漢方公司自主研發生產的“均適能?特殊醫學用途全營養配方食品”正式獲得國家市場監督管理總局批準。這也是廣東省首款液態全營養特殊醫學用途配方食品，背后的全球特醫食品市場規模已經突破千億。

　　漢方公司和白云山制藥總廠的科研布局只是一個縮影。今年4月，白云山母公司廣藥集團啟動“全國高校區域技術轉移轉化中心(粵港澳大灣區)”區域中心生物醫藥中心公共轉化平臺建設工作，圍繞“細胞基因治療”“AI+制藥”等領域，推動科研成果轉化落地。

　　同時廣藥還與東江實驗室、廈門稀土研究所簽訂了戰略合作協議。據了解，廣藥和廈門稀土所平臺公司合資成立廣州白云山稀核健康公司，目前已完成工商注冊，未來將聚焦腫瘤治療的國際前沿，包括稀土免疫佐劑、放射性核素及核素偶聯免疫治療藥物研發等領域，在稀土靶材及裝備、核素生產制造、核藥研發、配送銷售等業務層面進行布局。

　　如今，廣藥科研碩果頗多：建成了多層次創新平臺體系，包括國內中藥行業唯一的工程技術類國家工程研究中心，以及全國唯一的“國家犬類實驗動物資源庫”等;廣藥白云山還擁有疫苗類生物藥、抗體類生物藥、化學藥創新藥、中藥新藥等在研項目160余項。

　　客觀來說，與全球醫藥巨頭相比，中國企業仍有差距。但從廣藥白云山這里，筆者感受到了一種能量：中國醫藥行業整體向創新藥、生物醫藥轉型升級，頭部企業已經走在前沿。

　　未來，轉型的深度與速度已成為這張牌桌上的核心變量。

　　新氣象涌現

　　往更深處看，廣藥白云山的科創發力，離不開“頂層設計”。

　　筆者了解到，自董事長李小軍和總經理陳杰輝上任以來，白云山母公司廣藥集團在戰略布局、管理效率和創新驅動等方面展現出全新的發展態勢。一方面，新領導班子格外重視與大院大所合作，從上任以來一直在馬不停蹄地拜訪，大力推動廣藥白云山從老牌藥企向創新型藥企加速轉型升級。另一方面，據悉公司正在加速完善企業現代管理，不斷深化人才強企戰略，聘請波士頓咨詢項目團隊、華為項目團隊進行專業指導，聚焦生物醫藥、數智化轉型等領域，在全球范圍引戰略科學家、高層次人才、科研人才，不斷推進干部人才梯隊建設。

　　筆者還從內部人士口中了解到，目前正值“十五五”規劃定的關鍵階段，廣藥白云山正在重新梳理原有科研管線，積極布局未來管線，早年布局的多個新藥研發項目也將會在未來幾年陸續有產出。

　　未來廣藥白云山將加快向創新藥企轉型的步伐。一是科研創新堅持長期主義，在人力、財力、技術平臺、工作機制等方面保障科研創新。二是創新管線布局堅持先進性、差異性、創新性的原則，立足行業和項目的具體優勢，集中資源打造核心競爭力，形成獨特優勢。三是發揮資本優勢，廣泛發掘優質企業和團隊，通過資本運作等路徑，進行新布局。

　　加強科技轉型之外，廣藥也在發力數字化、國際化和現代化。

　　數字化方面，筆者查了一下，廣藥白云山以“數智廣藥”為戰略支點，推動覆蓋“種植—采購—生產—銷售”的全產業鏈“智能革命”。今年3月，母公司廣藥集團還與華為簽署全面戰略合作協議，雙方在數字化轉型頂層設計、數字化底座、數字化應用、數字化人才培養等方面展開合作。

　　國際化領域，在中國醫藥出海的大背景下，廣藥白云山旗下明星產品華佗再造丸已登陸全球六大洲的29個國家和地區，連續十余年穩居中成藥出口前列;王老吉更是基本實現“有市場的地方就有王老吉”。

　　現代化這塊，廣藥白云山積極向“產業孵化+資本運作”的現代化模式轉型。今年2月，集團旗下王老吉藥業完成對采善堂的收購，廣藥集團老字號數量擴充至13個。今年5月，旗下廣州醫藥在新三板成功掛牌;今年7月，出資設立15億元廣藥二期基金，投向醫藥、醫療器械、醫療服務等生物醫藥與健康領域，加快形成“第二增長曲線”。

　　不難看出，新領導班子上任以后，廣藥白云山整體呈現出一種新的氣象，勃勃生機不斷涌現。

　　結語

　　實話說，醫藥企業的科創轉型，是一條“長路”。

　　典型的是，創新藥研發在國際上一直有“三個10”的說法：耗時10年、耗資10億美元、成功率不足10%。很多藥企的產品線，可能耗費數年、投入巨量研發費用，但到頭來依舊難逃“打水漂”的命運。

　　但這又是一條“必經之路”：沒有科技創新，未來步履維艱。縱觀全球醫藥巨頭，幾乎都是創新變革的受益者。這一點，以廣藥白云山為代表的醫藥龍頭，早就看到并做出行動。

　　筆者這次探訪了廣藥總部、王老吉大健康總部、白云山漢方公司、白云山制藥總廠、神農草堂中醫藥博物館以及王老吉南沙智能化生產基地等一線場景，做了大量調研筆記。一個明顯的感覺是：這家企業正以前所未有的魄力，開辟出一條新路!

　　科技化、數字化、國際化和現代化，只是其邁出的第一步。更多的探索和碩果還在路上，我們拭目以待。

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