在7月底至8月初的短短幾個(gè)交易日內(nèi)，金價(jià)大幅飆升，這并非隨機(jī)的市場(chǎng)波動(dòng)，而是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景一次深刻且突然的重新評(píng)估所作出的直接反應(yīng)。

　　值得注意的是，當(dāng)前市場(chǎng)的反應(yīng)已不再僅僅是基于對(duì)未來指標(biāo)的預(yù)測(cè)，而是被迫正視一個(gè)現(xiàn)實(shí)：近期被廣泛引述的所謂“強(qiáng)勁”經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可能只是海市蜃樓。7月30日，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）基于當(dāng)時(shí)的現(xiàn)有數(shù)據(jù)，將勞動(dòng)力市場(chǎng)描述為“穩(wěn)固”。然而，僅兩天后，8月1日的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告不僅揭示了7月份就業(yè)增長(zhǎng)的疲軟（僅增加7.3萬人），更顛覆性地指出，5月和6月的新增就業(yè)人數(shù)被合計(jì)高估了25.8萬之多。這意味著，市場(chǎng)和政策制定者在過去兩個(gè)月中的決策，都是基于對(duì)經(jīng)濟(jì)健康狀況存在根本性誤解的數(shù)據(jù)。

　　因此，黃金市場(chǎng)的猛烈上漲不僅是對(duì)7月數(shù)據(jù)的反應(yīng)，更是一次對(duì)過去兩個(gè)月被誤讀的經(jīng)濟(jì)疲軟進(jìn)行的激進(jìn)“追溯性”重新定價(jià)。

　　這預(yù)示著此輪漲勢(shì)可能比典型的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型反彈更具持續(xù)性。

　　滯脹困境與制度性風(fēng)險(xiǎn)

　　當(dāng)前局面將美聯(lián)儲(chǔ)推入了一個(gè)兩難境地。一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩；另一方面，通脹壓力依然存在。最新的6月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)顯示，通脹率仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，其中核心PCE年率為2.8%。

　　投資者通過ETF的持續(xù)流入

　　公眾投資需求同樣保持韌性。2025年上半年，全球黃金ETF（交易所交易基金）錄得380億美元的資金流入，是自2020年以來最強(qiáng)勁的半年度表現(xiàn)，推動(dòng)其總資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3830億美元。近期的周度數(shù)據(jù)顯示，尤其是在7月中下旬，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性和通脹前景的擔(dān)憂加劇，如SPDR Gold Trust (GLD)和iShares Gold Trust (IAU)等主要ETF產(chǎn)品出現(xiàn)了顯著的資金流入。這反映出，無論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，都在積極配置黃金以對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)，為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的需求基礎(chǔ)。

XAUUSD強(qiáng)勢(shì)突破多根EMA均線及3345關(guān)鍵位，均線金叉與高點(diǎn)持續(xù)上移顯示上漲動(dòng)能正在積聚。若有效突破3385阻力，后市或進(jìn)一步上探3435阻力位。反之，若持續(xù)受阻于3385下方，則可能回落試探3345支撐位。

　　綜合以上分析，未來金價(jià)的走勢(shì)可能循著以下路徑展開，具體取決于后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　情景一“溫和滯脹”路徑：即將公布的通脹數(shù)據(jù)（CPI/PCE）依舊高企，而勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟。在此情景下，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫在通脹高于目標(biāo)的情況下采取鴿派轉(zhuǎn)向（如在9月降息）。這將對(duì)黃金最為有利，因?yàn)橄陆档膶?shí)際收益率和持續(xù)的通脹擔(dān)憂將形成雙重提振。

　　情景二“軟著陸”路徑：后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如下個(gè)月的非農(nóng)報(bào)告）顯示經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定，7月的疲軟被市場(chǎng)解讀為異常值。美聯(lián)儲(chǔ)因此有理由繼續(xù)維持其“觀望”態(tài)度，將降息預(yù)期推后。

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