導(dǎo)讀：重構(gòu)增長，穿越周期

　　5月13日早盤，A股光伏板塊迎來強(qiáng)勢拉升，硅料龍頭通威股份觸及漲停。

　　近期發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，通威2024年?duì)I收919.94億元，主營產(chǎn)品高純晶硅、太陽能電池及組件，去年銷量分別為46.76萬噸、87.68GW(含自用)及45.71GW，全面穩(wěn)步增長。

　　過去一年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)探底，企業(yè)掙扎求變。

　　面對壓力，通威積極找尋技術(shù)和市場突破點(diǎn)，加速產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)N型產(chǎn)出占比超90%，TNC電池產(chǎn)能超150GW。

　　同時(shí)，發(fā)力海外市場布局，斬獲沙特、波蘭等多國GW級項(xiàng)目訂單，組件海外銷量同比增長98.76%。

　　周期波動，大浪淘沙，通威展示了抗跌韌性，打造全新動能。

　　重構(gòu)增長

　　過去一年，手握上游硬通貨的通威，為對沖價(jià)格下行，積極重構(gòu)增長引擎。

　　從產(chǎn)銷來看，公司的核心產(chǎn)品處于增長態(tài)勢，如高純晶硅銷量46.76萬噸，同比增長20.76%，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，全國市占率約為三成，位居行業(yè)第一。

　　目前，通威擁有超90萬噸高純晶硅產(chǎn)能，部分項(xiàng)目的生產(chǎn)現(xiàn)金成本降至2.7萬元/噸以內(nèi)。

　　在低谷期默默蓄力，歸功于通威堅(jiān)定技術(shù)降本這一核心準(zhǔn)則。

　　硅料業(yè)務(wù)上，2024年，公司持續(xù)優(yōu)化工藝與創(chuàng)新管理機(jī)制，成功導(dǎo)入60對棒還原爐、高沸裂解、廢硅粉回收等關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)，多項(xiàng)降耗攻關(guān)成效顯著，其中綜合電耗、硅耗分別降至46度、1.04Kg以內(nèi)。

　　得益于超前布局N型技術(shù)，去年通威快速擴(kuò)張產(chǎn)能，現(xiàn)有電池產(chǎn)能超150GW，也前瞻布局HJT、xBC等差異化技術(shù)路線。

　　持續(xù)降本和技術(shù)創(chuàng)新，成為通威保持穩(wěn)健經(jīng)營的底層邏輯。

　　最近三年，通威累計(jì)研發(fā)投入超110億元。2024年，其全球創(chuàng)新研發(fā)中心正式投入運(yùn)營，鎖定光伏領(lǐng)域的多項(xiàng)前沿技術(shù)開展攻關(guān)。

　　目前，該中心全面布局了行業(yè)主流的TOPCon、HJT、鈣鈦礦/晶硅疊層電池及組件技術(shù)研發(fā)。

　　作為新一代主流技術(shù)，N型正在釋放技術(shù)紅利，2023年初至2024年底，TOPCon市場占有率從11%上升至70%以上。

　　今年一季度，通威的核心產(chǎn)品中，硅料出貨約7-8萬噸，受益于光伏行業(yè)自律控產(chǎn)限價(jià)與下游搶裝價(jià)格的恢復(fù)。

　　至3月末，公司貨幣資金約291億元，交易性金融資產(chǎn)約109億元，合計(jì)超400億元現(xiàn)金類資產(chǎn)。

　　國金證券等機(jī)構(gòu)的研報(bào)指出，通威面臨的減值壓力已充分釋放，充足現(xiàn)金是其穿越低谷周期的關(guān)鍵。

　　化險(xiǎn)定力

　　通威管理層一直在思考，如何避免周期變化對公司產(chǎn)生傷筋動骨的影響。

　　2024年，團(tuán)隊(duì)未雨綢繆，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　其一，暫緩了大額資本開支，終止收購潤陽股份，避免大規(guī)模資金投入可能帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并保持了財(cái)務(wù)靈活性。

　　其二，為子公司永祥股份引入戰(zhàn)投，增資擴(kuò)股，保障核心業(yè)務(wù)高純晶硅的生產(chǎn)與研發(fā)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　行業(yè)周期調(diào)整，是管理層面臨的壓力測試。

　　管理層堅(jiān)定信心，啟動了密集回購，自2024年4月至2025年3月，累計(jì)回購1.02億股，占總股本2.26%，總金額20.08億元，增強(qiáng)投資者信心。

　　目前來看，控股股東給出了強(qiáng)有力的支持。2024年2月至2025年2月，其控股股東累計(jì)增持約13億元。

　　“面對光伏行業(yè)當(dāng)前周期性壓力，公司將持續(xù)夯實(shí)成本、研發(fā)、品牌等核心競爭力，不斷提升自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”去年，通威股份CEO劉舒琪回應(yīng)投資人。

　　她表示，在市場端加深與戰(zhàn)略客戶及核心客戶的深度綁定，在生產(chǎn)端強(qiáng)化精益管理，在研發(fā)端通過全面覆蓋各類主流技術(shù)路線，提高運(yùn)營效益。

　　穿越周期

　　風(fēng)起云涌的數(shù)十年間，通威的發(fā)展隨周期波動起伏。

　　從短期來看，價(jià)格戰(zhàn)與產(chǎn)能過剩的壓力仍未消散，要走出困境尚需時(shí)日。

　　長期觀之，技術(shù)領(lǐng)先性、全球化布局與財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，將成為穿越周期的關(guān)鍵，也是通威破局突圍的有效路徑。

　　因產(chǎn)品力得到了充分驗(yàn)證與肯定，通威的國際化業(yè)務(wù)于2024年全面提速。

　　在歐洲市場，公司與荷蘭簽訂長期供貨框架協(xié)議并拓展北歐光伏市場，產(chǎn)品將覆蓋北歐五國。

　　公司也斬獲了沙特、波蘭等多國GW級項(xiàng)目訂單，突破歐洲大型能源集團(tuán)合作屏障。

　　在中東與新興市場，獲取了南非、阿聯(lián)酋等地大單，并通過本土化合作規(guī)避貿(mào)易壁壘。

　　以技術(shù)為紐帶，深度布局高潛力市場，去年通威組件的海外銷量實(shí)現(xiàn)同比98.76%的增長。

　　目前，公司產(chǎn)品已覆蓋國內(nèi)主要央國企發(fā)電集團(tuán)及海外70余個(gè)國家與地區(qū)客戶。

　　海外市場的出色表現(xiàn)，不僅帶來了新的業(yè)績增長點(diǎn)，也降低了通威對單一市場的依賴，增強(qiáng)了整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　行業(yè)周期波動，成為龍頭企業(yè)重構(gòu)競爭力的契機(jī)，通威已經(jīng)借勢向上。

　　進(jìn)入2025年，國內(nèi)新增光伏需求保持高速增長，帶來了新曙光。隨著行業(yè)供需再平衡，通威有望迎來業(yè)績與估值雙修復(fù)。

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