中國將力爭完成二氧化碳排放2030年前達(dá)峰、2060年前實現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，這意味著未來三四十年我國將對現(xiàn)行能源結(jié)構(gòu)進(jìn)行重塑，其需要的綠色低碳經(jīng)濟(jì)投資規(guī)模將以百萬億元規(guī)模計，蘊(yùn)含著大量綠色投資機(jī)會。綠色金融業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)介入碳中和的重要途徑，其中，基金公司可考慮探索開展與碳中和相關(guān)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如與碳交易結(jié)合的綠色股權(quán)投資基金、碳資產(chǎn)交易及托管服務(wù)基金等。此外，基金公司還可以深挖碳中和產(chǎn)業(yè)鏈中各細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)上市公司，開展定增等多元化綜合服務(wù)。

　　01 碳中和提出的背景

　　中國將力爭于2030年前實現(xiàn)碳達(dá)峰，在2060年前實現(xiàn)碳中和。具體目標(biāo)為：到2030年1)將可再生能源占一次能源目標(biāo)比重提高至25%;2)單位GDP二氧化碳排放比2005年進(jìn)一步下降65%以上;3)可再生能源裝機(jī)容量目標(biāo)超過12億千瓦。

　　我國提出碳中和的主要原因是為了應(yīng)對全球氣候變化帶來的挑戰(zhàn)。根據(jù)《巴黎協(xié)定》提出的到本世紀(jì)末全球平均氣溫較工業(yè)化前水平上升幅度控制在2°C之內(nèi)的目標(biāo)，全球需要在2065-2070年左右實現(xiàn)碳中和。由于我國是全球碳排放量最大的國家(2020年末占比32%)，減排壓力更大，實現(xiàn)碳中和的時間將略晚于大部分國家。

　　圖|28個承諾國碳中和目標(biāo)時間表

　　碳中和的概念和意義

　　碳中和(或“凈零碳排放”)指企業(yè)/團(tuán)體/個人測算在一定時間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的二氧化碳排放總量，再通過植樹造林、碳捕捉及儲存等形式，以抵消其產(chǎn)生的碳排放量，實現(xiàn)“零排放”。關(guān)于碳中和的承諾充分體現(xiàn)了我國的大國責(zé)任和擔(dān)當(dāng)，對推進(jìn)《巴黎協(xié)定》在全球?qū)嵸|(zhì)性落地具有重要意義，也是“構(gòu)建人類命運(yùn)共同體”最重要的舉措之一。“30、60”是一個硬性指標(biāo)，也是貫徹新發(fā)展理念、推動持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。這一目標(biāo)的實現(xiàn)有利于確保我國能源獨(dú)立及能源安全，同時有望利用新的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢實現(xiàn) “彎道超車”，重塑全球能源新標(biāo)準(zhǔn)及產(chǎn)業(yè)鏈。此外，碳中和將在產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域創(chuàng)造大量就業(yè)機(jī)會，有助于維護(hù)社會穩(wěn)定。

　　碳中和的現(xiàn)狀

　　我國的碳排放量主要來自于電力行業(yè)，尤其是火電。為優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，過去十年，我國可再生清潔能源發(fā)電規(guī)模持續(xù)上升，尤其是光電發(fā)展迅猛。

　　圖|過去十年我國光伏、風(fēng)電累計裝機(jī)量

　　對碳排放的規(guī)范和約束最重要的手段之一是碳交易，主要有三種交易機(jī)制：清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)、聯(lián)合履行機(jī)制(JI)及國家排放貿(mào)易機(jī)制(ET)。從交易模式看，碳交易市場以配額交易為主導(dǎo)，輔以核證自愿減排量(CER)交易。目前全球21個碳排放交易體系覆蓋的碳排放量占比為18%。其中，我國碳交易市場發(fā)展分三個階段：2002-2011年，在CDM模式下介入國際市場;2011-2020年，設(shè)立北京等八大碳排放權(quán)交易試點區(qū)，初步建立起碳交易市場;2021年之后，啟動全國碳交易市場。

　　受疫情影響，截至2020年末，我國八個試點地區(qū)碳配額成交量及總額分別為5740萬噸及15.8億元，分別同比下降18.5%及微升0.5%。其中，廣東省交易最活躍，其碳配額累計成交量和總額分別為1.72億噸及35.6億元，占比分別為38%及34%。

　　碳中和的機(jī)遇

　　碳中和目標(biāo)提出后全國碳交易市場建設(shè)進(jìn)一步加快，通過自愿減排機(jī)制，能為可再生能源企業(yè)帶來額外收益，同時通過市場化競爭優(yōu)化成本，改變不同能源企業(yè)之間的比較優(yōu)勢。

　　從能源供求兩端看：供給側(cè)，目前電力領(lǐng)域的碳排放量占比40%以上，是未來我國減排最重要的部分;需求側(cè)，將加快低碳建設(shè)，實現(xiàn)重要行業(yè)徹底脫碳。

　　表|我國碳中和實現(xiàn)目標(biāo)對主要行業(yè)的影響資料

　　從量化角度看，有研究機(jī)構(gòu)預(yù)測如果要實現(xiàn)1.5℃目標(biāo)路徑，需累計新增投資接近140萬億元人民幣，超過每年GDP的2.5%。目前國內(nèi)碳中和與綠色金融領(lǐng)域最權(quán)威的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一馬駿預(yù)測僅重慶市在未來三十年的相關(guān)綠色低碳投資規(guī)模就可能超過8萬億元。這是巨大的藍(lán)海市場。

　　表|中國碳排放路徑情景分析圖資料來源：清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院，《中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》

　　02 綠色金融

　　如上所述，如果要實現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，需要大量綠色低碳投資，而其中絕大部分投資需借助金融系統(tǒng)調(diào)動更多社會資本參與其中。這直接涉及到綠色金融，也是金融行業(yè)參與碳中和的主要切入點。

　　綠色金融概念

　　大力發(fā)展綠色金融是實現(xiàn) “30、60”目標(biāo)的重要舉措，也是“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容之一。從概念看，綠色金融的范圍大于氣候金融，氣候金融又大于碳金融。

　　我國綠色金融現(xiàn)狀

　　我國綠色金融起步較晚，規(guī)模較小，目前余額約10萬億元，而金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模約200多萬億，占比不到5%，其中，通過綠色貸款等信貸借款方式實現(xiàn)間接融資的占比在95%以上。今年初中國人民銀行在重點工作的部署中明確提出：“落實碳達(dá)峰碳中和重大決策部署，完善綠色金融政策框架和激勵機(jī)制。…完善綠色金融產(chǎn)品和市場體系，持續(xù)推進(jìn)綠色金融國際合作。”

　　目前我國綠色金融體系與碳中和目標(biāo)仍存在一定差距，主要是：現(xiàn)有體系與碳中和目標(biāo)不完全匹配;環(huán)境信息披露的水平不符合相關(guān)要求;激勵機(jī)制不健全;對氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險的認(rèn)知和分析能力不足;許多產(chǎn)品不完全適應(yīng)碳中和的需要，還沒有與碳足跡掛鉤，碳市場和碳金融產(chǎn)品的投資配置作用有限;碳市場對外開放程度低。

　　建議

　　基于綠色金融目前面臨的差距，許多專家學(xué)者給出了不同的發(fā)展建議，其中，馬駿認(rèn)為大致可從兩方面入手：一是政府主導(dǎo)加快制定“30、60”路線圖，出臺低碳、零碳轉(zhuǎn)型的激勵政策，強(qiáng)化“部門+政府+金融機(jī)構(gòu)”之間的協(xié)調(diào)配合;二是系統(tǒng)性構(gòu)建符合碳中和目標(biāo)要求的綠色金融體系，鼓勵引導(dǎo)社會資本充分參與建設(shè)。

　　03 基金公司參與的路徑探討

　　中國銀保監(jiān)會在部署2021年重點工作任務(wù)中明確提出“積極發(fā)展綠色信貸、綠色保險、綠色基金”，其中，綠色信貸目前相對成熟，近年來規(guī)模持續(xù)上升，而綠色保險和綠色基金仍處于起步探索階段。

　　圖|綠色信貸規(guī)模增長趨勢

　　從基金行業(yè)的角度看，由于信貸類和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)非常熟悉，因此綠色基金貸款以及綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有較好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，介入相對容易。在創(chuàng)新類業(yè)務(wù)中，如前所述，現(xiàn)在很多綠色金融產(chǎn)品沒有和碳足跡掛鉤，因此未來基金可探索與碳足跡/收益掛鉤的各類綠色股權(quán)投資基金、碳資產(chǎn)交易和托管服務(wù)類基金等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。此外，我國也已編制了一些綠色股票、及債券指數(shù)，例如滬深300綠色領(lǐng)先股票指數(shù)等。同時，延伸領(lǐng)域，如新能源，目前已有6個主要指數(shù)相關(guān)的基金，合計規(guī)模接近500億元。基金公司未來也可考慮配置部分符合綠色產(chǎn)業(yè)要求的股票、債券、指數(shù)基金等創(chuàng)新產(chǎn)品。最后，作為大力發(fā)展服務(wù)類基金的重要組成部分，綠色公益慈善基金也是未來可探索開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　圖|國內(nèi)新能源相關(guān)主題指數(shù)基金規(guī)模(規(guī)模剔除ETF聯(lián)接)

　　除了直接開展綠色金融業(yè)務(wù)，由于碳中和涉及的眾多產(chǎn)業(yè)鏈中存在大量優(yōu)質(zhì)上市公司，基金公司還可考慮積極參與這類企業(yè)的定增等其它資本市場業(yè)務(wù)。比如受益于可再生能源裝機(jī)容量的大幅增長，在上游硅料供不應(yīng)求，細(xì)分領(lǐng)域的代表企業(yè)之一通威股份產(chǎn)銷兩旺，近年來業(yè)績表現(xiàn)非常穩(wěn)定。這類產(chǎn)業(yè)鏈上下游的代表企業(yè)也是基金公司應(yīng)長期予以關(guān)注和爭取多元化業(yè)務(wù)合作的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　圖|過去三年部分長期跟蹤的上市公司股價表現(xiàn)資料

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