作為“研究與科技”驅動的資產配置服務平臺,金斧子致力于圍繞不同行業主題,建立區別于其他平臺的“深刻研究”框架體系,平臺所有私募基金與公募基金產品遴選都建立在全產業鏈系統性研究先行的基礎之上,并依托敏銳的市場觸覺與前沿的趨勢理解做出最終的投資決策。
二次能源對一次能源的替代是能源變遷的必然選擇。在能源供給端,光伏、風電、水電等清潔能源正在逐步替代傳統火力發電;在能源消耗端,電動汽車正在逐步替代燃油車。隨著特斯拉新能源汽車的售價不斷降低,電動車替換燃油車的浪潮正在加速到來。同時,特斯拉的股價從2019年以來漲幅近10倍,聚焦了全球投資者的目光。一場新能源變革正在加速到來!
過去一年是中國新能源汽車巨變的一年,行業正在經歷一場深刻的供給側變革,而疫情猶如一場洗禮,激發了行業的市場化原力,并獲得了全球資本市場的認可。
政策春風呵護也如約而至,國務院于10月9日召開常務會議,通過了《新能源汽車產業發展規劃》(以下簡稱規劃),這份重磅文件直接利好3萬億規模的新能源汽車市場。
10月3日,新能源汽車板塊江鈴汽車、匯川技術、漢宇集團等多股漲停;寧德時代漲逾5%續創新高;比亞迪大漲5%,市值達4583億元。另外,三大新能源造車新勢力蔚來、小鵬、理想隔夜美股亦紛紛大漲。其中理想大漲13.4%、蔚來漲9%,小鵬漲7%。隨著《規劃》的出臺,新能源汽車板塊無疑成為近期市場主線,《規劃》出臺為行業發展指明方向:
1、加大關鍵技術攻關
鼓勵車用操作系統、動力電池等開發創新。支持新能源汽車與能源、交通、信息通信等產業深度融合,推動電動化與網聯化、智能化技術互融協同發展,推進標準對接和數據共享。
2、加強充換電、加氫等基礎設施建設
加快形成快充為主的高速公路和城鄉公共充電網絡。對作為公共設施的充電樁建設給予財政支持。鼓勵開展換電模式應用。
3、鼓勵加強新能源汽車領域國際合作。
4、加大對公共服務領域使用新能源汽車的政策支持
2021年起,國家生態文明試驗區、大氣污染防治重點區域新增或更新公交、出租、物流配送等公共領域車輛,新能源汽車比例不低于80%。
新能源產業蛋糕到底有多大?2019年國內新能源汽車銷量120萬輛,占當年國內汽車總銷量的4.6%;全球新能源汽車銷量220萬輛,占當年全球汽車總銷量的2.5%。根據國內最新的產業發展規劃,計劃到2025年國內新能源汽車的銷量占比要達到25%,這相較于2019年擴大5倍。預計2030年全球的新能源汽車銷量將達到3000萬輛,這相較于2019年擴大14倍。
在確定性上,全球各國都制定了詳細的發展目標,如荷蘭和挪威都預計將于2025年禁售燃油車,德國和英國預計將于2030年禁售燃油車,我國的發展規劃是到2030年新能源汽車銷量占比從當前的4.6%提升至30%。因此新能源汽車的行業發展空間巨大,同時具有極高的確定性。中長期看,新能源行業是未來三到五年的投資機會所在。而且新能源行業尤其適合主動投資:
第一,新能源行業有較強的貝塔屬性 ,行情較好時超額收益非常顯著,行情不好時相對大盤的回撤也比較大。因此更需要依賴基金經理主動管理能力,盡量規避單一板塊回撤時的風險。
第二,行業受政策影響較大 ,要求基金經理緊密跟蹤政策動向,及時對持倉作出調整。
第三,新能源行業處于快速發展期 ,技術迭代較快,要求基金經理緊密跟蹤行業動態,作出前瞻性判斷,并且挖掘產業鏈重塑過程中受益的龍頭品種。
第四,新能源細分行業較多,呈現不同的生命周期特點和股性特征 ,而不同生命周期對應不同投資方法,也需要“對癥下藥”。
隨著新能源汽車滲透率迎來快速上升期,金斧子判斷新能源行業將進入投資的黃金機遇期。今年1-9月,新能源汽車市場滲透率為4.56%,考慮到國家及地方一系列利好政策的出臺,預計2020年新能源汽車滲透率達到5%,理想狀態下,2025年新能源汽車滲透率要達到20%對應的年均復合增長率為31.95%。我們看好未來新能源汽車的巨大發展空間以及垂直細分領域具有實力的龍頭。
在新能源汽車板塊中,由于動力電池成本占整車成本的比例達到約40%,是單機價值量最大的零部件,因此,除了新能源整車領域,動力電池產業鏈也有望誕生巨頭,例如金斧子水星價值重倉股新能源龍頭最近連番大漲。除了二級市場水星資管系列產品深度布局新能源產業鏈高價值領域,一級市場也早有斬獲。
2016年以來,金斧子水星資管股權團隊直接或者間接共投資了20個新能源產業鏈項目,包括整車領域蔚來、小鵬、理想、開云、威馬汽車等及汽車電池領域中航鋰電、東岳未來、冠宇電池等明星項目。其中成長期項目17個,成熟期項目3個。
2020年,秉承一二級市場研究先行、憑借敏銳的市場觸覺,金斧子推出水星價值中國、水星旗艦FOF、水星50定制等系列水星資管產品,幫助客戶分析新能源產業機會、研究新能源行業個股、精選新能源行業基金,全方位布局新能源行業大機遇,截止目前已獲取不菲收益。
威馬汽車創始人沈暉
2018年威馬汽車創始人沈暉出席金斧子六周年慶典,表示:“汽車是實業行業中最大的行業,中國工業強國就看汽車。我們認為未來智能電動汽車的冠軍很有可能將來自中國,原因有兩方面:一方面動力系統變革導致智能電動車極大顛覆汽車使用體驗,互聯網蓬勃發展的中國具有智能硬件產品的生長土壤包括人工智能、物聯網等前沿科技應用;另一方面,從國家安全戰略的角度來看,通過大力發展電動汽車取代對石油消耗的巨大依賴是中國成為世界強國的必由之路。”電氣化、智能化兩步走成就了新能源車產業鏈的巨大想象空間,金斧子對于新能源汽車的看好預期也正逐步兌現。
整車領域景氣上行,造車新勢力銷量喜人
從整車領域來看,2020年三季度景氣上行,新能源車迎來拐點。2020Q1～3各行業指數有升有降,其中電力設備及新能源行業總體漲幅45.6%,位列第4位,處于各行業上游。
2020Q3各行業指數均實現正增長,其中電力設備及新能源行業總體漲幅38.6%,位列第2位,處于各行業上游
2020Q1～3電力設備及新能源行業歸母凈利潤同比增長106.8%,在中信所有29個行業中,歸母凈利潤增幅位于第2位,處于上游位置。行業2019Q1～3歸母凈利潤增長21%, 2020年同期增幅顯著擴大。
新能源車已走出補貼退坡的陣痛期,同時政策再托底,補貼將延長至2022年底,看好新能源車長期增長趨勢。行業仍在進行產能擴張,在長期發展目標不變的情況下,短期產能過剩將會對盈利能力、產品價格產生較大的壓力,頭尾部企業差距將加大,行業格局正在發生變化。這一點從10月份新能源汽車銷售數據可見一斑。
其中,蔚來、理想和小鵬作為國產造車新勢力“三巨頭”銷售數據亮眼,蔚來10月共交付新車5055臺,這是該品牌月度交付數首次突破5000臺,同時也創下單月交付數新高。理想ONE在10月交付了3692輛,連續三個月刷新單月交付量紀錄。小鵬汽車10月交付量為3040臺,其中定位“超長續航智能轎跑”的小鵬P7是銷售主力。同時,威馬以相近的受歡迎程度也展現出進入新勢力第一梯隊的實力。
乘用車鐵鋰電車需求增加,寧德時代股價屢創新高
隨著全球新能源汽車及儲能產業的快速發展,新能源產業鏈近年來保持高增長態勢。中國作為全球最大的鋰電需求國,在國家政策的扶持下,新能源產業鏈各環節都取得快速發展。
據中汽協數據顯示,1-9月,新能源汽車產銷73.8萬輛和73.4萬輛,同比分別下降18.7%和17.7%,降幅比1-8月收窄7.5個百分點和8.7個百分點。其中,9月新能源汽車產銷量分別完成13.6萬輛和13.8萬輛,同比分別增長48.0%和67.7%。總體來看,中國新能源車市逐步回暖,9月產銷量達全年最高。
寧德時代作為國內頭部電池企業,其市占率一直保持在45%-50%,可看到1-9月其裝機量遠超其他電池企業,是比亞迪裝機量的3倍多。此外今年LG化學裝機量上漲較快,保持前三的位置,主要配套特斯拉。松下排名靠前,也主要配套特斯拉。此外瑞浦能源去年未進排名,今年擠進前十五,主要配套上汽通用五菱。
從頭部兩家電池企業寧德時代、比亞迪裝機占比來看,鐵鋰在動力市場需求增加為大趨勢,其中主要增量市場在純電動乘用車。6月磷酸鐵鋰裝機量環比上漲明顯,除新能源商用車產量增加外,其配套乘用車占比也有提高。主要增量在上汽通用五菱、東風小康及華晨鑫源汽車。9月磷酸鐵鋰電池在乘用車上裝機量上漲主因為比亞迪“漢”產量大幅提高,疊加上汽通用五菱本月加大寧德時代鐵鋰裝機比重,此外奇瑞汽車、上汽、合眾新能源等車企配套鐵鋰裝機量也有大幅提升。
過去十年間,中國的新能源汽車技術取得顯著進步。動力電池單體能量密度提升了2倍以上,接近300 Wh/kg;驅動電機重量比功率提升3倍,超過了4.3 kW/kg;燃料電池電堆功率密度進一步提升到4.2kW/L;石墨雙極板電堆壽命達到12000小時。
鋰電池產業競爭與機遇并存雖然電動車市場轉暖,但競爭也愈加激烈,尤其是圍繞決定電動車性能最核心的部件動力電池的競爭。中國作為全球動力電池領域的重要參與者,鋰電池產業鏈龍頭寧德時代和比亞迪正在加緊技術革新。
寧德時代2020年6月正式宣布推出新型長壽命電池。該款電池采用自修復長壽命技術,可實現16年超長壽命或200萬公里行駛里程,成本較現有電池增加不到10%。該電池還將在即將國產的Model Y上使用。比亞迪在2020年則推出了廣受關注的刀片電池。由于獨特的內部結構,其整體的能量密度較高。據規劃,今年刀片電池第一代產品能量密度可達到140Wh/kg,體積能量密度達到230Wh/L,估計2025年可以實現能量密度可達到大于180Wh/kg,體積能量密度達到300Wh/L。
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